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农业行业深度报告:三维度掘金价格链,精挑细选价值股

时间:2017-01-01    机构:海通证券

三个维度看农产品价格上涨的投资机会。1)产品价格:我们认为天然橡胶将是价格上涨空间最大的品种,其次为海参。玉米价格前期跌幅较大,农业供给侧结构性改革的持续推进将有助于其供给收缩,未来下跌空间已不大,玉米价格或也将迎来上涨。再结合子行业基本面和政策面情况,从价格角度排序为:天然橡胶>海参>禽>糖>玉米>大豆>猪。2)市场预期:天然橡胶价格自今年3月以来涨幅达90%以上,而海南橡胶股价涨幅仅40%左右,市场对未来胶价上涨的预期并不充分。海参价格已持续低迷3年,今年7月以来终于迎来反转,企业盈利改善已非常明显,而好当家、*ST獐岛等股价涨幅并不明显,未充分反映行业景气。市场预期角度,从高到低总体排序为:禽>糖>橡胶>海参>原粮>猪。3)股价空间:海南橡胶当前市值274亿元,和上轮周期高点比,仅达41%水平,如行业反转,股价反弹空间最大。其次为好当家和南宁糖业,分别占前次高点市值74%和75%,南宁糖业考虑其正处大规模扩张进程中,市值空间会进一步打开。圣农发展当前市值已达235亿,超过上轮周期高点,但近几年公司扩张迅速(上轮市值高点时屠宰量1.2亿只,明年屠宰量预期5亿只),从估值角度看,PE17不到15倍,仍处合理范围。

稳健板块:自下而上,精选个股。1)种子:龙头种企将在行业变革中率先突围,我们继续推荐登海种业(优良品种和完整的产品梯队保障业绩持续稳定增长)和隆平高科(隆两优、晶两优支撑内生增长,外延并购预期强烈);2)饲料:2017机遇与挑战并存,重点关注海大集团(饲料白马,当前估值处于底部)、禾丰牧业(区域性饲料龙头,肉鸡产业链布局提速)、通威股份(光伏业务带动利润增长,估值优势突出);3)疫苗:板块盈利稳健,关注成长性及短期催化,结合企业的研发能力、产品布局、以及其他催化因素,我们建议重点关注普莱柯(研发成果开始落地,布局第三方诊断开辟新的业务模式),中牧股份(主业稳健,国企改革继续推进)。

转型公司梳理。a)罗牛山:公司大股东为罗牛山集团公司,属民营企业。公司目前主营生猪养殖及屠宰。实际控制人以不超过2.5亿元增持公司股份,我们认为未来或有转型考虑。b)正虹科技:公司实际控制人为湖南省岳阳市屈原管理区,属地方国有企业。公司主营饲料产品的生产和销售,经营亏损,靠出售资产勉力维持,主业瓶颈明显,被借壳可能是公司比较好的出路。c)国投中鲁(600962):公司大股东为国投集团,实际控制人为国资委。公司主营苹果汁的生产和销售,经营困难。2014年公司拟置入江苏环亚100%股权,最终未能成行。国投中鲁经营的苹果汁产业不在集团重点产业规划之中,所以未来转型预期强烈。d)中基健康:公司实际控制人为新疆生产建设兵团第六师,主营番茄酱的生产销售,主营难以为继。2015年12月公司重组失败,我们认为未来仍不排除继续进行。

风险提示。农产品价格大幅下滑;供给侧改革等政策推进不达预期;企业转型进展不顺。