移动版

国投中鲁(600962):量价同涨带来07 年中期业绩超预期

发布时间:2007-09-05    研究机构:国泰君安证券

  预计07/08 新榨季产量基本与06 年持平,达到15-16 万吨,下半年销售果汁5 万吨,那么07 年销售果汁15 万吨左右,同比增长35%左右。不考虑集团资产注入,预计07-09 年EPS 分别为为0.61、0.80、1.04元,考虑定向增发5000 万股摊薄后EPS 分别为0.47、0.61、0.80 元,按照9 月4 日收盘价24.47 元对应的PE 分别为52、40、31 倍,不考虑资产注入,公司的股价基本合理。随着定向增发的完成,公司浓缩苹果汁规模扩大,与三菱商事经销商形成了利益共同体,另外资产注入预期也将逐步提上议事日程,调升评级至“谨慎增持”。

  .. 主要风险因素:(1)汇率变动的风险。公司的果汁产量90%以上出口,而绝大部分以人民币结算,汇率的变动可能对公司的经营业绩及财务状况造成不利影响。公司也针对人民币升值采取了一些措施:要求客户采用非美元结算、减少回款时间、外汇套期保值等。人民币升值,05 年产生汇兑损益约400 万人民币,06 年产生汇兑损益约800 万人民币。(2)苹果原材料价格波动。公司采购的苹果供货商为苹果农户及中介供货商,收购竞争时无法保证供货商能够维持稳定的苹果供应,以满足现时或日后不断拓大的需求。目前供食用苹果供过于求,但榨汁用的残次苹果呈供不应求趋势。(3)行业竞争加剧的风险。公司面临多家提供同质化产品(质量、交付时间和价格)的竞争。陕西、辽宁及山东省盛产优质苹果,前几大浓缩苹果汁厂商均与国投中鲁(600962)有相同的生产基地。这些公司中部分可能以比国投中鲁较低的生产成本,生产质量相同甚至较高质量的浓缩苹果汁。除本地竞争外,国投中鲁也面对来自海外的竞争。目前波兰、德国和阿根廷是世界各地市场浓缩苹果汁的其它主要出口国家,其中在价格及质量方面,波兰将会是中国浓缩苹果汁制造商的最大竞争对手。

  .. 国内市场收入增长较快,收入占比在回升。公司果汁收入95%来自海外市场,国外市场收入增长与总收入保持同步。近年来,随着国内市场果汁的消费需求增加,公司国内收入占比也在提升,有望形成新的利润增长点。07年上半年国内市场收入占比恢复到3.1%,同比上升了1.9 个百分点。

申请时请注明股票名称