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G中鲁:重组预期左右未来股价

发布时间:2006-08-17    研究机构:东方证券

苹果汁业务前景看好:2005年我国浓缩苹果汁共出口64.85万吨,同比增长33.12%,约占世界苹果汁贸易量的50%。国内消费量也从几年前的1-2万吨迅速发展到5万吨。在上一榨季,由于天气原因原料大幅减产导致的较高原料价格持续到了本榨季,但国内出口的限价也提高到了950美元/吨,去年同期只有680美元/吨,有效地抵减了原料和汇率的影响。苹果汁由于其中性的特点,可广泛的用作各种调配料,且由于其符合健康消费的趋势,国际国内市场都非常广阔。

  国内果汁行业还将继续整合:目前国内苹果汁行业集中程度已经较高,领先的四家企业恒兴/中鲁/海升/安得利约占据国内80%的市场份额,除中鲁外,其它三家都在海外上市,且均为民营企业。为了提高在国际贸易中的话语权,抵抗自然灾害的风险并提高盈利能力,我们预计国内苹果汁行业还需继续整合。但可惜的是,鉴于大股东的态度,中鲁不太可能是行业的整合者。

  大股东对公司的战略定位:大股东国投集团对公司的战略定位是整合下属高科技企业的平台,果汁业务并非发展重点。因此,尽管我们比较看好浓缩苹果汁业务的发展空间,但我们判断公司在果汁业务上仍将保持平稳的增长态势。

  重组预期左右未来股价走向:市场对于国投集团将注入部分高科技资产予国投中鲁(600962)已经知晓,但具体重组的时间和注入的资产目前仍不明朗,关键在于能否增厚公司的EPS,我们对此保持谨慎的乐观程度。我们预计2007年公司重组将可以完成,置入资产的销售规模预计将为果汁业务的3-4倍,经过2008年磨合一年,2009年公司的面貌将脱胎换骨。

  给予公司“增持”的投资评级:我们认为公司的果汁业务将继续保持平稳发展态势,而未来注入的高科技资产也将对公司的EPS产生增厚作用。因此给与公司“增持”的投资评级。

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