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国投中鲁08年1季报点评

发布时间:2008-04-24    研究机构:东方证券

08年一季度实现主营收入3.46亿,同比下降10%;净利润1.09亿,同比增长44.55%。

报告期内应收账款较期初减少了43.87%,反映了一季度人民币迅速升值迫使公司加大应收账款回笼力度。另一方面也显示出进入08年后,由于国外市场需求下降,公司新签单数量很少。

据海关统计,08年1-2月我国浓缩苹果汁出口均价1710美元/吨,同比上涨73.7%,但出口量同比下滑23%。销量下滑的原因在于07年全国出口量高达104万吨,目前欧美市场库存充足。

我国浓缩苹果汁加工08年的景气指数很大程度上取决于4-6月份国内外苹果的生长状况,如果欧洲不出现类似去年的恶劣天气,我国08年的出口量预计将下滑约10万吨。而经过07年的扩产,前五大厂商浓缩果汁厂商的设计产能预计可达116-126万吨,新兴市场的开拓难以弥补欧美进口需求的下滑;以往满负荷仍然产品供不应求的时代已难再现。

虽然厂商通过缩短采购环节等手段力图控制苹果的收购价格,但陕西、山东等主产区的苹果原料还属于随行就市的共有性质。缺乏上游原料储备使得龙头企业难以具备明显的成本优势。

国投中鲁(600962)作为老牌苹果汁企业,市场渠道开拓早,分布均衡。今年榨季的浓缩果汁设计产能可达18-19万吨,相比于海升和安德利的31万吨,中鲁新榨季产能闲置风险小。08年定向增发的完成至少增加5亿的流动资金,减轻了财务压力。

我们预计08年每股收益0.7元,09年0.75元。目前股价动态市盈率30倍,给予“增持”评级。

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