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国投中鲁:外围因素导致一季度发货量下降

发布时间:2008-04-24    研究机构:国金证券

外因方面,国投中鲁(600962)08年1季度遭遇到如下两方面的负面影响,发货量同比下降50%以上,这是导致业绩增长低于预期的关键在所: 其一,发生在08年1-2月份的雪灾天气影响了公司的发货。由于本次雪灾发生在春节前期的南方省区,南方铁路运力紧张而全国驰援,虽然国投中鲁的生产基地集中在陕西、山东、河北、山西、云南等地,雪灾的直接影响不大,但全国性的运力紧张还是使得公司发往青岛港的货物在春节前一度停滞; 其二,更重要的是――前期发生的“毒饺子”事件使得中国食品对外出口贸易受阻,海关检验手续增多,通关效率下降致使公司对外出口量锐减,虽然这是行业性的普遍因素,并非国投中鲁独此一家,但确实构成了公司08年1季度发货量偏少的关键所在。

据我们了解,公司正常情况下一季度发货量应该在4-5万吨以上,08年同比下降了近一半,仅发货2万多吨。由于果汁销售价格同比上升近一倍,所以08年1季度销售额仅同比下降10%。

我们预期2季度发货量会显著提升,至少5-6万吨左右,从目前运力安排来看,公司07年剩余的近10万吨货在二季度很难全部发完,发货期可能会推迟到3季度,估计3季度还有2万吨左右的货要发。

这样,如果不考虑交货期延迟带来的汇兑损益扩大,那么,公司08年全年经营业绩应该还是保持高速增长,增速估计在60%左右。

我们要提醒投资者注意的是,如果08年上半年业绩增长率低于60%,极有可能会在传统的淡季3季度补齐,因为3季度可能还会有2万吨左右的发货量,这会使得08年3季度业绩明显优于上年。

我们维持原来盈利预测。预计08-10年分别实现净利润131.84、164.54、172.99百万元,同比增长60.20%、24.81%、5.13%,对应EPS 分别为0.799、0.997、1.048元。

假定08年定向增发5000万股实施,按增发后新股摊薄计算,08-10年EPS 分别为0.613、0.765、0.805元。

维持前期公司目标股价区间为26.99-28.09元,重申“买入”建议。

申请时请注明股票名称