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国投中鲁:延续做大做强战略,资产注入预期加强

发布时间:2008-07-22    研究机构:东方证券

我们的观点:

新湖滨简介:新湖滨是02年首批获得美国商务部零关税的5家中国浓缩苹果汁加工企业之一,并于当年在新加坡上市。国投中鲁(600962)与新湖滨的合作开始于05年8月,合资成立了山西临猗果汁有限公司,双方各持股50%。

在激烈的行业竞争下,新湖滨已江河日下:07年公司的销售收入2亿,净利润仅1166万元,近一半来自合资公司;仅仅1.15%的ROE 远低于中鲁同期的12.3%。中鲁之所以支付如此高的溢价,在于新湖滨目前的盈利能力远无法体现账面资产的价值。

做大做强战略的延续:国投中鲁07年报已明确提出进一步利用收购、自建等方式扩充产能,做大主营业务。剔除山西临猗,新湖滨目前产能100吨/小时,另外二家全资子公司分布在河南三门峡、山西运城。中鲁收购前08榨季的产能约为470吨/小时;此次收购后,中鲁的年加工能力可以达到570吨/小时,预计年产能可达21-22万吨。管理层参与收购并持股新湖滨的激励措施对于国企机制下盈利能力的改善将起到积极的作用,是做强主营战略的体现。

资产注入预期进一步加强: 控股新湖滨后,国投集团在浓缩苹果汁业务上已经同时控股了两家上市公司;此外,管理层及业务骨干以适当的方式参与收购并持有新湖滨公司股权的激励措施更进一步增强了集团资产注入国投中鲁的预期。7月11日国资委主任李荣融视察国投时,指出国投将来的方向应该是围绕着关系国家经济命脉的行业产业来发展,来开展整合。

建议增持:对于公司可能的资产注入方案,我们不想做过多的猜测。从国投的角度看,国计民生的重要性和资金的稀缺性可能是集团考虑的因素。而作为流通股东,资产的盈利前景是关键,否则方案也难以得到股东大会的认可。公司近7个交易日已经积累了11%的涨幅,目前08年动态PE 估值已到28倍,基本体现了主营业务的价值。考虑到资产注入预期和其在农林牧渔板块中位的PE 水平;给予增持的评级。

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