移动版

国投中鲁 (600962) 税率上升拖累3季度业绩

发布时间:2008-10-31    研究机构:国泰君安证券

投资要点: 公司2008年三季度的净利润出现较大幅度下降。1-9月的营业收入、营业利润和净利润为1089.20、88.95和59.89百万元,分别同比变化10.99%,104.34%,-14.58%。其中7-9月的营业收入、营业利润和净利润为308.86、8.87、0.74百万元,分别同比变化34.17%,3544.71%(去年同期为-25.75万元)和-58.34%。

公司7-9月主要销售的产品价格已于07年确定, 07年果汁价格较高,毛利率同比上升。公司为季节性生产企业,一般新榨季之前不生产,只销售存货完成上一榨季签订的订单,新榨季开始才签订新订单开始生产(榨季一般从7月底开始,年底结束),由于今年新榨季启动略迟(8月底才开始),公司7-9月主要完成07年签订的订单,这部分订单价格较高(1500-1600美元/吨),7-9月的毛利率从16.99%提升到20.18%。

税率优惠申请还未获回复,新税率拖累三季度净利润。由于新税法的实施,公司三季度的实际税率由去年同期的3.47%增长到27.26%,是净利润同比下降的主因,如果按照上年税率计算,公司三季度净利润为80.66百万元,同比增长15.04%。公司申请的粗加工农产品0%的优惠税率到目前仍未得到明确的答复,预计该申请要到年末才会有结果,如果申请获批,多征的税款全额退回可助推公司业绩的增长。

近期国际需求减少致苹果汁出口价格下降,预期将影响09年业绩。由于全球金融危机,苹果汁的主要消费地区欧洲和美国的经济受一定影响,对苹果汁需求下降,近期苹果汁出口价已经从去年的1500-1600美元/吨下降到1000美元/吨左右,预计今年下半年的价格将继续低迷,虽然新榨季苹果的收购价格也下降到600元/吨,但下降幅度预计将小于果汁,明年公司的毛利率将有所下降,同时由于需求减少公司的销量也会受到抑制,公司09年业绩将低于预期。

盈利预测和投资建议:我们下调公司08-10年业绩到0.34、0.33和0.39元(本预测假设公司未来几年的实际税率为20%,如果公司获得优惠税率则公司未来业绩会有较大提高)。维持中性评级。

申请时请注明股票名称