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国投中鲁调研报告-行业处于调整期,09年是最困难一年

发布时间:2009-03-13    研究机构:长城证券

浓缩苹果汁是一种全球性产品,依赖于丰富的苹果资源和廉价的成本优势。目前我国作为浓缩苹果汁第一大出口国,出口量已经占到世界贸易量的50%以上,作为全球浓缩苹果汁的领导者在国际市场上起到重要作用。

国内目前大概有50家加工企业,前五名的加工能力已经占到70%以上,中国食品土畜进出口商会果汁分会在调控行业产量,避免恶性竞争方面扮演重要角色。

受价格涨幅过大以及经济危机导致需求萎缩的影响,08年出口量同比下降33%,09年行业订单不容乐观。从行业需求角度分析,市场受价格驱动,经济危机导致需求不振,替代产品和库存管理影响行业需求。

行业商会控制行业产量,整个行业的产量为70万吨左右,新榨季需消化90万吨的产量,09年消化库存压力仍加大。行业商会的限产将加快企业去库存化,缩短行业调整期。价格的大幅回落将加速行业需求的恢复,09年将是最困难的一年,本次行业低谷需两年的恢复期。

国投中鲁(600962)在榨季末有1万吨的库存,这部分库存大概需要计提6000万元的存款跌价准备;08/09榨季签单量和签单价格大幅下降,苹果原料下跌缓解压力。

预计公司08、09、10年EPS 分别为0.19元、0.06元和0.19元,目前对应市盈率很高,在港股上市的安得利果汁和海升果汁市盈率在5倍左右。对于市场期望的国家开发投资公司以国投中鲁为平台整合旗下高科技资产,公司表示短期内无明确计划。鉴于以上分析,给予公司中性的投资评级。

风险提示:行业需求的恢复取决于主要进口国家经济复苏情况;公司在08、09年期间费用压缩能否如我们所预期存在不确定性。

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