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国投中鲁:营业收入减少、盈利能力下降

发布时间:2009-04-28    研究机构:天相投资

一季报显示,营业收入2.32亿元,同比减少33%;营业利润亏损252.85万元;归属于母公司所有者的净利润555.09万元,同比下降40.43%;基本每股收益0.03元。

主业亏损源于行业下滑。公司营业收入同比大幅下降33%, 毛利率12.75%,同比下降12.99个百分点,主要是浓缩苹果汁销售价格下跌。浓缩苹果汁出口价格从07年下半年开始大幅上涨,08年上半年基本维持在1700美元/吨以上,08年下半年出口价格急速回落,09年3月份平均价格已经跌至806美元/吨。进入09年出口价格环比降幅缩小,2、3月份平均价格环比分别下降7.35%、1.6%,未来下跌空间有限。行业出口量在08/09榨季大幅萎缩,09年2月份以来有所恢复,2、3月份出口量同比分别增加36.52%%、29.38%。

期间费用率14.21%,同比下降3.39个百分点;实际税负比率20.12%,同比上升9.60个百分点。少数股东损益-860万元,主要是韩城中鲁等三家公司承担少数股东应分担的超额亏损。

09年业绩不容乐观。1)08/09榨季产量约70万吨,新榨季开始前库存约20万吨,行业面临较大库存压力;2)08/09 榨季出口订单价格较低,业绩滞后效应集中体现在09年。

盈利预测。我们下调盈利预测,预计2009、2010年EPS分别为0.15元、0.21元,以4月24日收盘价11.35元计算,对应动态市盈率分别为75X、53X,维持公司“中性”评级。

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