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国投中鲁09中报点评:山西临猗拖累业绩

发布时间:2009-08-13    研究机构:东方证券

事件:

公司上半年共实现营业收入 50,260 万元,比上年同期下降36%;实现利润总额900 万元,同比下降89%。归属于母公司净利润1,115 万元,同比下降81%,每股收益0.055元。

研究结论

二季度出口量逐步回暖: 2 季度我国共出口浓缩苹果汁24 万吨,离岸均价约800 美元。预计中鲁的出口量3-4 万吨,但由于出口价格同比跌幅过半,二季度销售收入仍同比下滑38%。

山西临猗亏损拖累业绩:上半年公司的少数股东权益为-700 万元,结合新湖滨的财务报表显示其上半年亏损5140 万;我们判断子公司山西临猗的亏损是导致公司毛利率和利润偏低的原因。公司和新湖滨自然人股东关于股权转让价格存在分歧,导致协议未能如期完成,产品销售不畅;随着近期双方协议的达成,预计下半年情势将发生好转。

产能扩张短期恐难见效益:08 年我国共出口浓缩苹果汁69.3 万吨,中鲁的市场份额约14%,同比持平。随着出口价格大幅下滑,行业过剩产能将逐步淘汰,市场份额将向优势企业集中;而从五大厂商披露的信息看;安德利和恒兴果汁的市场份额正在下滑;五大厂商之间的实力逐步分化。

09 年凭借大股东的资本实力,公司有望延续收购整合的路线;进一步扩充市场份额;但由于外需未完全回暖,行业整体产能利用率在短期内难以有效提升,产能扩张对公司短期的利润贡献有限。

维持中性评级: 今年收入的大幅下降不可避免,但运营成本和销售费用也将相应下降;我们预计09 年EPS0.13 元。本榨季浓缩苹果汁是否能出现较大的供需缺口仍有待8 月后的天气和原料收获情况,目前的市盈率在农业板块中亦处于高位,我们维持“中性”的评级。

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