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国投中鲁:飓风过境,期待新榨季到来

发布时间:2009-08-13    研究机构:山西证券

业绩远低于预期。2009年上半年,公司实现营业收入50,260.41万元,同比减少35.59%,实现营业利润998.02万元,净利润1,114.7万元,同比分别减少87.54%、81.15%;每股收益0.06元。业绩远低于预期水平。 销量稳定,价格下降拖垮公司业绩。09年2月以来,我国浓缩苹果汁出口量不断释放,增速逐渐回升,二季度行业出口增速已达18.59%,为08年来的最高点。公司方面也表现出与行业一致的趋势,上半年销量保持平稳,且二季度销售状况要好于一季度。在销量稳定的前提下,销售价格的下降成为拖垮公司业绩的最主要因素。上半年,行业平均出口价格约为800美元/吨,比上年同期下降过半,公司下属海外公司的销售虽从一定程度上弥补了国内价格的下滑,保证了公司取得高于行业平均水平的销售价格,但仍无法避免全行业价格大幅下滑带来的负面影响,公司收入出现大幅缩减。不过近期行业价格已渐企稳,新榨季的到来或可为行业和公司带来转机,9月10日召开的果汁大会有望揭晓答案。

毛利率大幅下滑,销售管理费率明显攀升。由于产品价格下降,公司上半年浓缩苹果汁的销售毛利率大幅下滑,由上年同期的29.61%下降为16.87%,下降了12.74个百分点。同时,在收入减少的背景下,销售、管理费用率明显攀升,分别从上年同期的7.16%和3.68%上升为8.5%和4.59%,上升了1.34和0.91个百分点。毛利率的大幅下滑以及费用率的节节攀升使得公司利润降幅远大于收入降幅,成为造成公司业绩大幅缩减的另一重要因素。

财务费用缩减,启动短期融资。09年上半年公司财务费用明显缩减,同期短期贷款的大幅减少是财务费用降低的主要原因。近期公司将通过关联公司国投信托有限公司进行短期融资,信托规模不低于5000万元, 不超过2亿元,期限为6个月,年利率为不超过银行同期贷款利率。此次融资主要是用以补充公司榨季用生产流动资金,融资后公司短期贷款规模最高为3.5亿元,仍低于上年水平,公司财务费用支出将维持低位。 风险提示:出口订单减少;新榨季价格出现较大波动;汇率风险。

投资建议:目前来看行业已进入价稳量增阶段,新榨季或将迎来转机,雄厚的股东背景为公司推进行业整合与产能扩张供了强大支持,不过考虑到当前的国际需求形势仍不容乐观,我们调低了对公司的盈利预测,预计2009-2011年的EPS分别为0.11、0.25、0.40元,对应的动态市盈率分别为115.2、51.2、32.2倍,维持“中性”评级。

申请时请注明股票名称