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国投中鲁09年3季报点评:复苏进度低于预期

发布时间:2009-10-27    研究机构:国信证券

09 年1~3Q 利润同比大幅下滑,基本符合预期国投中鲁(600962) 09 年1~3Q 营业收入6.63 亿元,同比下滑39.1%;净利润0.07 亿元,同比下滑88.29%;每股收益0.035 元,同比下滑87.72%。公司业绩大幅下滑的主要因素是近3 季度苹果汁出口价格下跌过半,市场对此已消化,业绩符合预期。

苹果收成高于预期,生产成本居高不下今年中国苹果的收成好于市场之前的预期,而且苹果质量同比提高不少。今年公司收购的苹果原料中,加工残次果减少,商品果比例明显提高,因此原料收购成本并未因苹果丰产而有所下降,目前西部地区的苹果收购价格约500~600元/吨,东部地区超过700 元/吨,按照这一收购价格,目前生产的苹果汁成本涨幅较大,高于销售价格的涨幅。

全球苹果汁行业复苏进度低于预期目前行业复苏进度低于我们之前的预期。虽然苹果汁价格已经由600 美元/吨反弹至750~850 美元/吨,但是实际成交进度缓慢,供求双方的观望情绪浓厚。企业由于生产成本较高,低价出售意愿不强,国际买方仍有少量存货,提价采购意愿不强。由于国际浓缩橙汁价格持续处于上涨通道中,因此我们仍然维持全球苹果汁行业进入全面复苏的判断。苹果汁有着以时间换空间的光明前景。

风险提示因保护果农收益,2010 年度公司的原料收购成本居高不下;人民币加速升值,增加公司汇兑损失。

进度虽慢但方向光明,给予“谨慎推荐”评级虽然全球苹果汁行业的复苏进度低于预期,复苏价格尚未得到销售放量的确认,但是,行业复苏的方向明确,公司盈利的低谷时期已过,因此我们给予国投中鲁“谨慎推荐”评级,2009、10 年盈利预测分别为0.05、0.36 元/股。

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