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国投中鲁09三季报点评:期待新榨季带来生机

发布时间:2009-10-27    研究机构:山西证券

业绩符合预期。2009年1-9月,公司实现营业收入66,345.34万元,净利润701.22万元,同比分别减少39.09%和88.29%,每股收益0.04元。业绩符合预期。

收入增速逐季下降,三季度或是最困难的时刻。09年一季度以来,公司收入增速逐季下降,至三季度已比去年同期下滑47.92个百分点,浓缩苹果汁价格的大幅走低是公司收入快速下降的最主要因素。目前来看,行业的出口均价已经触底,虽然新榨季价格尚未确定,仍在试探期,但在全球经济逐步企稳回暖、需求向好的背景下,苹果汁价格上行趋势应将确立。同时,从销量方面看,行业出口增速也继续保持了前期的提升态势,8月份当月增速已达15%以上。因此,三季度作为承前启后的传统淡季或将成为行业以及公司最困难的时刻,未来新榨季的价量齐升或可期待。 费用率节节攀升成为三季度亏损的重要原因。在收入逐季下降的背景下,销售费用率由一季度的7.45%提高到三季度的10.25%,远高于历史水平,比上年同期上升5.18个百分点。管理费用率也比上年同期上升3.61个百分点。尽管由于贷款减少、汇率平稳,公司财务费用明显降低,但仍难以弥补其他两项费用造成的损失。公司三季度的期间费用率高达19.58%,费用率的节节攀升成为公司三季度出现亏损的重要原因。

投资建议:新榨季的到来或将为公司迎来转机,公司推进的行业整合与产能扩张也为未来的发展奠定了基础,不过如我们此前所预期的,今年为苹果生产的“小年”,且上年苹果收购价格走低损伤了果农的积极性,使种植者加大了管理力度,优质果比重有所提高,公司成本面依然存在隐忧,考虑到公司高企的溢价率,维持“中性”评级。

风险提示:出口订单减少;新榨季价格出现较大波动;汇率风险。

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