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国投中鲁:新榨季订单清淡,盈利改善待明年

发布时间:2009-10-29    研究机构:国金证券

基本结论

国投中鲁(600962) 1-9月份共实现收入663.45百万元,同比下降39.09%;实现净利润7.01百万元,同比下降88.31%,对应EPS 为0.035元。

3季度是浓缩苹果汁规模化生产季节,生产成本、收购原料借款及财务费用相较2季度明显增加,同时3季度也是销售发货淡季,因此,3季度是浓缩苹果汁行业盈利最差的时期。期内,国投中鲁7-9月累计亏损300万元。

9月下旬青岛果汁大会召开之后,客户签单并不踊跃。由于浓缩苹果汁价格最低位600美元/吨已经探明,我们预计9月底在青岛召开的果汁大会之后,下游客户开始陆续补库存而积极签单,但实际成交情况并不踊跃,这有些出乎我们的意料。

2008年10月份,在大连召开08/09榨季果汁大会后,各方与会主体对苹果汁价格形成一致下跌预期,会后导致价格雪崩式下跌,并一举跌破1000美元/吨大关;然而,类似的情况并未在今年发生, 09年青岛果汁大会召开后,下游客户认可苹果汁价格上涨,但对于850美元以上的报价并不接纳。

国内苹果原料上涨倒逼浓缩苹果汁企业提高果汁售价,才能保证不亏损。

根据我们在 8-9月份对国内浓缩苹果汁行业的调研信息,今年是苹果小年,预计全国苹果产量减少10-15%左右,部分地区减产20%,减产促进了苹果原料价格上涨。

目前,东部工厂苹果原料收购价格已涨至 690-700元/吨,西部工厂在590-600元/吨,相较本榨季初的390-400元普遍有200-300元的涨幅。

由于苹果原料占直接生产成本的 50%以上,因此浓缩苹果汁企业必须通过产品价格提价才能转嫁这部分刚性上升成本,以确保生产不亏钱;

目前,下游客户对苹果汁价格上涨已有预期,但在具体涨幅上还存在分歧,双方僵持不下,签单意向谈了不少,但最终达成一致的比较少。

我们预计国外欧美客户库存已经非常少,11月、12月将完全消化上榨季存货,届时订单成交量会急剧放大。

我们预计 11、12月将是签单量迅速放大的阶段,一方面,下游客户存货基本已经消化完毕,由于要迎接圣诞新年佳节,美欧发达国家的浓缩苹果汁备货旺季一般在在每年的11月和12月积极进行,今年也不会例外;

另一方面,国外经济摆脱衰退重燃增长比美国财长预计的要迅速得多,因此,经济面向好将加大浓缩苹果汁的基础需求;

浓缩苹果汁在国外属于刚性必需品,相对橙汁创出一年新高的强势表现而言,浓缩苹果汁价格还趴在底部,冷冻橙汁的期货价创出一年来的新高后小幅回落,这对于替代品国内浓缩苹果汁需求和价格的回升有积极拉动作用。

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