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国投中鲁:浓缩苹果汁价格上涨可期

发布时间:2010-03-01    研究机构:湘财证券

苹果汁产量下降 由于2009/2010年度是我国苹果小年,出现减产情况,其中山东地区苹果减产较为严重,预计减产幅度将达到10%-15%,而河南、河北、辽宁等地区的减幅预计在3%-5%,我们预计09/10年度,我国苹果减产将达到20%左右。09/10年苹果减产,使得苹果汁加工厂获取原料较为困难,导致果汁加工厂的开工率普遍不足,我们预计09/10榨季我国浓缩苹果汁产量大概为68万吨左右。

苹果汁去库存化过程基本完成 2008年苹果汁价格下跌主要是由于07/08榨季我国等浓缩苹果汁出现超预期丰收,导致全球浓缩苹果汁出现了供大于求的情况。我国当年的积压库存创历史新高,达到30万吨。由于苹果汁价格过低导致果汁加工企业亏损而减少生产,08/09榨季苹果汁产量出现了明显下降,帮助消化了大量积压库存。根据USDA统计数据显示,2009年初,我国的浓缩苹果汁的库存已经从30万吨下降到了14万吨,降幅为53.33%。

苹果汁市场空间巨大 由于果汁本身具有多种营养功能,随着人们对绿色和健康的追求,将给果汁市场带来巨大的发展空间。目前苹果汁85%的市场在发达国家,发达国家对果汁的需求已经基本形成刚性,需求量也保持较为稳定的增长态势。我们认为发展中国家将成为果汁市场的腾飞区,根据研究表明,当人均GDP超过3000美元时,就会刺激人们对果汁的需求,从而促使果汁市场的飞速发展。中国2008年人均GDP首次迈上3000元,达到3266元,当年苹果汁消费量出现了激增的情况,增幅达到了220%。

公司受益于苹果汁价格上涨 公司收购新湖滨之前的苹果汁加工能力为430吨/小时,对应浓缩苹果汁的产能可达到14.5万吨。由于新湖滨公司的产能为130吨/小时,则公司目前能生产加工苹果汁的产能已经达到560吨/小时,约占全国产能的11.3%。浓缩苹果汁行业对苹果汁价格的波动弹性非常大,苹果汁价格上涨和下跌对公司的盈利带来非常显著的影响,通过我们的敏感性分析,我们发现苹果汁价格每上涨100美元/吨,则会增厚公司EPS0.09元。

盈利预测 我们预计公司2009年、2010年和2011年营业收入分别为6.45亿元、7.67亿元和10.29亿元,归属母公司的净利润分别为0.23亿元、0.58亿元和0.84亿元,对应的EPS分别为0.11元、0.29元和0.42元。我们考虑到2010年苹果汁价格上涨预期强劲,首次给予“增持”评级。

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