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国投中鲁:行业产能过剩,短期存交易性机会

发布时间:2010-03-18    研究机构:浙商证券

产能过剩抑制行业复苏

07/08榨季繁华褪尽,随后连续两榨季国内浓缩苹果汁出口价格在低位徘徊。我们认为抑制价格走高的最根本因素是产能过剩。目前国内原料果处理能力约5000吨/小时,保守测算产能约148万吨,按照每年出口80万吨,国内消费16万吨计算,国内产能过剩约52万吨。

短期内看多国内签单涨至1000美元/吨

09/10榨季国内签单大部分在800-850美元/吨,预计未来会涨至1000美元/吨。原因主要有:第一,冰冻橙汁和浓缩苹果汁价差处于历史高位,下游饮料厂商会增加浓缩苹果汁需求;第二,国内未签单库存大约15万吨,波兰经过低价倾销之后库存所剩不多;第三,09/10榨季波兰原料果收购价格偏低引发果农抗议,成本升高使得波兰厂商难以继续大幅压价。

09和10年公司业绩难现惊奇,期待2011

AJC销售收入确认较签单具有滞后性, 08/09和09/10榨季价格连续低迷,公司09年和10年公司业绩难有惊喜,我们只能期待10/11榨季签单价格回升。

公司业绩弹性较大

在2010/2011榨季原料果收购成本550元/吨,2011年AJC平均出口售价1000美元/吨的假设条件下,公司2011年EPS为0.23元,如果原料果收购成本不变,果汁每涨价100美元,EPS将增加大约0.35元,如果果汁涨价100美元,同时原料果价格增加100元的话,EPS大约增加0.15元左右。

给予公司“中性”评级

我们预计公司09-11年的EPS分别为0.04元、0.12元和0.23元,对应目前股价的PE分别为374.8X、125X和65X。目前公司估值相对较高,因此我们给予公司“中性”评级。鉴于公司业绩对苹果汁价格弹性较高,我们建议投资者关注短期内苹果汁签单价格上涨带来的交易性机会。

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