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国投中鲁:行业回暖,业绩触底反弹

发布时间:2010-04-02    研究机构:天相投资

2009年1-12月,公司实现营业收入9.05亿元,同比下降33.48%,营业利润779万元,同比下降92.94%,实现归属母公司净利润709万元,同比下降90.56%,实现每股收益0.035元。其中,第4季度公司实现营业收入2.42亿元,同比下降11.02%,营业利润412万元,同比下降80.65%,实现归属母公司净利润8万元,同比下降99.5%,实现每股收益0.0004元。

收入利润双双下降。报告期内,公司营业收入同比下降33.4%,净利润同比下降90.56%。主要原因是公司产品出口受国际金融危机影响,和近年来行业产能规模的大幅扩张,造成以往榨季堆积大量库存,加之危机影响下低迷的市场需求,造成2009年度浓缩果汁市场价格大幅下滑所致。而其他生产国,如波兰、俄罗斯等,由于货币贬值、关税优惠以及运输半径短等因素,出现了对于中国产品的价格竞争优势,也给公司带来了较大的压力。

行业触底回升迹象明显。1)出口价格反弹。目前浓缩果汁出口价在850-900美元/吨,比5月份的最低点766美元/吨,回升幅度明显;2)09/10榨季产量下降。因开工不足,预计新榨季产量有所下滑;3)新榨季出口合同价格有所回升。

我们认为,浓缩果汁行业回暖迹象明显,出口价格已经企稳,有望进入上升通道。

公司存在外延式扩展产能的机会。目前苹果汁行业基本上被前五家垄断,分别是海升、国投中鲁(600962)、恒兴、安德利和通达,五家合计市场份额在75%以上,受金融危机影响,国内果汁行业受到较大挫折。公司2008年定向增发成功募集4亿元现金,为行业内资金最为宽裕的公司,而其他公司受金融危机影响,资金上都或多或少存在一定的紧张程度。公司如果能利用资金优势,在行业低迷的时期成功同行业竞争对手,将有可能成为国内最大的苹果汁加工企业。

盈利预测与评级。我们预计公司2010、2011年的EPS分别为0.17元和0.21元,当前公司的股价为20.79元,对应的动态PE分别为100X、79X,维持公司“增持”的投资评级。

风险提示(1)大盘系统性风险;(2)食品安全风险。

申请时请注明股票名称