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国投中鲁:需求低迷,公司三季度亏损加剧

发布时间:2010-11-01    研究机构:天相投资

2010年1-9月,公司实现营业收入5.14亿元,同比下降22.48%,营业利润亏损4568万元,而上年同期盈利366万元,实现归属母公司净利润亏损3612万元,而上年同期盈利701万元,实现每股收益-0.18元。

其中,第三季度实现营业收入1.64亿元,同比增长1.95%,营业利润亏损1647万元,亏损比上年同期增加了1015万元,实现归属母公司净利润亏损1237万元,亏损比上年同期增加824万元,实现每股收益-0.06元。

国际需求低迷,公司继续亏损。报告期内,公司主营业务收入继续收窄,同比下降了22.48%,综合毛利率出现下滑,同比下降了4.66个百分点,降至12.49%,环比下降了0.65个百分点,其中,第三季度综合毛利率为11.09%。同比下降8.23个百分点,与第二季度综合毛利率相比,环比下降3.03个百分点,公司亏损情况加剧。造成公司营业收入和毛利率双双下降的主要原因有:1)公司浓缩苹果汁90%以上用于出口,报告期内,国际市场需求恢复缓慢,总体水平仍处于较低位置;2)原材料采购价格上升,降低了公司的盈利能力。受到天气的影响,今年苹果产量下降,苹果价格也呈现上涨趋势,新榨季公司苹果收购价格为650元/吨,较上榨季减少100元/吨,进一步拉低了公司毛利率;3)公司受到人民币升值的影响,公司产品的价格优势不再,降低了产品的竞争力。

苹果汁出口价格回升,预计四季度公司业绩好转。公司表示全年扭亏的可能性不大,但是公司存货较多,且浓缩苹果汁出口价格已经进入回升通道,海关信息网的数据显示八月苹果汁出口价格已经反弹为860美元/吨,我们预计价格将回升至1100-1200美元/吨,公司四季度业绩将有所好转。

公司存在外延式扩张的机会。目前海升、国投中鲁(600962)、恒兴、安德利和通达五家企业基本垄断了国内苹果汁行业。虽然国际金融危机已经过去,但是国外市场的需求和产品的价格尚未回升到前期水平。同时由于人民币升值,我国出口的浓缩苹果汁受到了波兰、智利等国家产品的冲击,对国内果汁出口企业的经营产生了较大的影响。公司作为行业中资金最为充裕的公司,如果公司依靠资金优势能够在行业的低迷期收购竞争对手,将有望成为国内最大的苹果汁加工企业。

盈利预测与评级。我们预计公司2010-2012年的EPS分别为-0.02、0.16元和0.22元,当前公司的股价为14.2元,对应的2011-2012年动态PE分别为86X和66X,维持公司“中性”的投资评级。

风险提示(1)大盘系统性风险;(2)食品安全风险;(3)汇率风险。

申请时请注明股票名称