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国投中鲁 (600962):苹果汁出口“量增价升”,业绩持续快速增长

发布时间:2007-07-24    研究机构:申万宏源

  公司是中国苹果汁加工出口龙头企业,正处于主业扩张期,预计2007-2009 年净利润复合增长率23%。按现有股本测算,EPS 分别为0.77元、1.08 元和1.17 元(假设定向增发5000 万股,增发摊薄后EPS 分别为0.59 元、0.77 元和0.90 元)。公司合理股价在30 元左右,目前股价仍有40%左右的上涨空间。上调投资评级:增持。

  中国苹果汁加工产业正处于“价升量增”景气阶段。2006/2007 榨季,中国苹果汁产量预计达到95 万吨,增长25%;中国苹果汁加工行业集中度已较高,龙头企业议价能力明显增强,苹果汁出口价格(FOB)由2006 年707 美元/吨(均价)上涨到1400 美元/吨,预计仍将持续上涨。

  公司主业进入新的扩张期:①2008 年苹果处理能力将由目前的360 吨/小时增加到400 吨/小时,并计划收购2-3 家同行业企业;②更加关注产业恋建设,包括建立高酸苹果基地、向渠道商(日本三菱商事株式会社)定向增发及可能的参股下游企业等;③开发新的高盈利品种,如梨汁、地瓜汁、黄瓜汁等。

  风险来自两点:公司产销规模低于预期、行业竞争导致原料价格上涨。

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